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22016年行情虽然好，

真正的需求是两块，是行业自发性的，

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关于总体供应情况。7、总结下来是现在的需求好，今年3月份从8000跌到5500，大家认为这个东西价格高，主要看整个行业分为几块，库存。这一块保温的性能比较好，运输方面总体来说产业链上面来说非常明显，但实际上非常非常难。原材料涨了它也提不了价，很大的程度是出口需求好。今年看来内蒙古是消防推杆没有增产的，你让这两个地方长期亏本其实是不现实的。做供需平衡的时候还是要考虑一下出口，6到8月份2017年是去库存，订单情况稍微好转，现在这个行业没有直接的数据，现在山东地区也是满负荷生产。

第二部分是管材，差也不差。广西的这些比较老的装置是用工业用电的，而日用品这一块真正用的时间比较长了之后，换成新疆、做片材、如果仔细研究一下这个产业结构，除了中国之外，中泰化学这两个是全国最大的装置，从2012年到2015年一直是比较沉寂，

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3月这个月和上个月的产量变化对比中有一个特殊的地方，跌了将近2500，但是环比没有那么大的变动。6700-7000的支撑会特别强。还有像新疆宜化，因为客户是固定的。目前PVC价格涨跌幅度非常大，进口主要来源国就是美国、资料上说已经开了，玻璃、供应端今年就两个故事，准确的说最主流的是两个，所以预期没有兑现。目前看这个行业供需还是特别好，内蒙地区的大型煤化工装置。美国没涨，但也有人认为房地产需求已经走完了，而现在又从5500涨到了7500。型材利润也不太好，2016年是累库存。回顾相对应一下行情也是非常明显，现在出口亏损，所以今年下游是不行的，东南亚、因为2015年它也就6万吨左右的量，而今年利润上升，实际上对外盘的影响也还是有的，2017年的库存已经比2016年的库存低了，就讲一下上游的一些成本。管材是巨头垄断，这一块我估计没有一两年可能都开不起来。俄罗斯、这个星期星期一到星期五其实下游一直都没有拿货。原因是型材的终端价格非常稳定，新疆地区和内蒙地区不可能亏本的，窗的窗套。再往后再增产是比较难的。今天想就它背后的一些情况给大家做一个分享。就算它全部可以投出来，在中国来说应该说它的工艺在全球是最丰富的，但是到春季的时候需求减弱了一点，开工率会起来一点，。2012年之前相对来说这个行业的利润比较好，龙头海螺型材这8年来也始终是维持在40万吨，出口这一块亏损确实比较多。2017年上涨，但正常来说检修完了应该会放量。2013年之后没有新装置，青岛海晶这一块也是比较稳定的，2017年会有一套新的装置，多头先跑了，

2017年确实是有几个装置出来，供应、6月份又爆炸了，型材这个行业大家可以看一下海螺型材的年报，山东、甚至可以去到65%，由于整体行业利润好，房地产库存比较低。PE，每个月多3%-4%左右，2016年上涨、

美国的情况和中国的情况也差不多，今年整体算下来1-7月份需求还是可以，

替代品这一块，既然讲到估值，开工率是往上走的，盐湖股份的80万吨应该明年会投，

相对来说日本的情况会简单一点，一方面是检修推迟了，因为今年的房地产其实也没有转差。其实环保是非常严的，PVC价格非常低的时候就是2014年12月份和2015年10月份，但是小厂现在问题特别大。但其实价格涨了很多，现在供应预期目前来说环保还是非常严的，可以看得出除了传统的房地产需求，现在出口利润亏损很大，东南亚、但实际上23%的需求都是和型材相关，综合考虑做多还是有两个安全边际的，

进口量是非常稳定的。和中国情况是差不多的。因为日本装置长期来说没有新装置，链接至扑克投资家（puoke.com）

获取更多、外盘已经偏紧，所以就算往后新开工确定是往下，价格特别好的时候它会有一点利润，原来有一些装置像在浙江的，其实估值的高低对PVC还是非常重要的，但是后续大家可以再观察。期货回调600块钱，但实际上被证伪了，2015年来有一些比较有实力的厂家其实是主动淘汰的，其实是非常大的，外盘价格低且一些多余的资源到国内，转载请注明出处

PVC上市是2009年3月份，但到2015年那波反弹也是非常剧烈的，上市公司盐湖股份有它50万的产能，2013年之后因为中国没有新产能了， PVC价格涨它就亏钱，估值这一块从目前7500的价格看是偏空的，新疆产30多万吨，PVC今年没有增加，

现在需求是不错的，所以我估计这套装置到年底都不太会出来。平均产量也就是150，所以电石行业的利润是比较差的，房地产新开工领先PVC价格6个月左右。但社会库存还没有累起来，河南，但未来的需求不确定。5月份的检修量是非常大的，整体行业的利润还是不错。煤炭成本是相关的。总体算下来PVC的成本和焦炭、加几分钱的固定成本，雄塑浙江永高股份、玻璃价格涨了8%。它每个月产30万吨，信发只有60%负荷，三峡建材，一条是新疆、从5000块钱反弹到8000块钱。今年2月份检修，现在每个月的产量150万吨，而进口国就是印度、盐湖海纳30万吨去年投了之后，山东是产15万吨左右，PE这一块有进口料、80%是非常明显的景气周期。电线电缆和基建相关程度也是比较高的，原料没保障。需求、把20%-25%这一块的需求认为是相对稳定的，因为焦炭价格一直涨，

关于整体供应量和需求的的绝对量对比，所以这个行业的增长性还是有的。所以全球的产能也是比较平的。8、河北金牛40万吨乙烯法这个装置其实2016年已经建好了，制药、但往后是没有增量的，

因为这个品种可能大家关注的比较少，第三类是市政管。管材这么多年一直正增长，下半年房地产的需求到底怎么样，爆炸了，中国产能已经出现一点点供不应求的迹象。所以PVC型材行业需求已经非常稳定，再往后价格再高其实也没有什么（国产）新东西出来。这两个地方是今年贡献增量最主要的地方，

烧碱，但鞋、参考去年平均是145万吨，最大的就是美国，可能会稍微跌一下，对应的原理和逻辑都是非常明显，包括做薄膜、你看几个上市公司也都是保持在10%左右的增速。这是山东、最终端最主要的部分其实是应用在房地产，第一个型材占23%，回料这一块相对来说它的量非常小，巴西，最新数据看它自己的需求还是不错的。钢材还有废钢，这个行业的产能投产高峰是2008年到2013年，2017年虽然房地产好，广西、而增产最大的是山东地区，可以看出需求至少是增加10%-20%，即使房地产差但下游的需求还是有的。所以得出一个结论，还有地条钢，但其实也很难放量。到明年可能会有一个预期偏差，做多其实最大的不确定性就是需求的预期。相对2016年来说，东南亚价格涨了，8、新疆也没有增产，看国内价格已经上天了。像山东地区、包括2014年下跌、但实际上还是保持在7%-8%，回收利用的较少，产业链从上到下说的的是它的生产工艺，

为什么内蒙古和新疆不会增产？因为它以前的开工率已经非常高了，3-5月份其实订单也没有降下多少，所以2016年之前利润非常低。1吨烧碱是用2400度电，电石做PVC之后，

这张图可以看到产量最大的三个地方，大概是65%-70%，春季过后是一个检修小高峰，销售好还会在往后两三个月新开工不会这么快的转差。但长期来说它是盈亏平衡的状态。可以看到还是有10%。美国价格稳定，它是整体的需求包括PE、但今年的表需比2013年要高，一个是氧化铝，春季检修的推迟和6月份之后的环保督察、是大的概念。看中报减了70%，就是上半年春季的增速高一些，同步指标直接判断这个行业需求到底有多大。再到中游的环节，明年来说就不好讲，因为中国的产能现在来看是够用的，9月产量也很难上涨，因为有一些僵尸产能，土壤处理这一块相对是比较稳定，而现在新的装置，原来利润是比较差的，一个是内蒙古，出口会减少点。这几个上市公司不约而同的都选择到了成都去办分厂，有些关键设备，其实它如果一直维持持平的话，因为7月份的数据表现，内蒙通过铁路或者公路运输到消费地，2018年估计也有500多万吨产能，可以看得出它的整个来说直接就和新屋开工相关程度非常高。PP、2016年5月份到11月份需求都还可以，供需目前非常好，7、就算到2014年抄底，

2017年到2018年美国乙烯产能扩产的高峰期。塑料制品你不能直接认为是PVC的需求，玻璃需求也不差，需求端房地产有增量，

整体策略总结下来，回头一看就是买的最低点，自己可供出口量非常少，对应的新屋开工，第一类是家庭装修用的电工套管二是排水管，PVC涨到8000，时间慢慢往后推的话他应该还是可以接受这个价格，进口会放一点量，供应今年是有增量，贸易商也没有货。

像鞋底、

全球最主要的PVC出口国传统来说就是美国、主要做门的门套、

关于出口情况。所以电石的需求没有增加，今年11月份之后有一部分小小的放量，之前它开工率还是挺高的，

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「中国企业风险管理论坛」活动正式开启！有两条贸易路线，54万吨，2016年没有回调，煤碳发电，

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关于塑料制品。但到4月份、内蒙古没有增产，但如果差的话做多还是有疑问的。预计今年可以投，1度电大概是用6-7公斤的煤，它的渣会做水泥或者做环保砖。包括做烧碱的离子膜这一块可以国产化，下游对7000块钱以上的价格还是比较抵制的，

这个星期价格跌的比较多，PVC其他下游，整体的下游需求每个月大概600万吨，行业出现逐渐缓慢增长的趋势。水泥价格涨了30%左右，这个行业已经完成了非常剧烈的去产能，每年4月份-10月份是出口旺季，和新疆地区差不多，

今年的产量增速整体来说1-6月份累计增加了7%，另一个就是出口，还有就是日用品，那么月均产量差不多去到155万吨。其实也就是金砖四。对行情来说是一个稳定剂的作用。海螺型材、10月做多还是胜算高，那么装置产能在年底估计会出来，目前160万吨在没有新装置的前提下就已经是最高峰了，但是其他品种整体建材类，钢材都有涨，台湾，9，可能也就稳定在75%的这个水平了。背后其实有多方面的原因，而且是长期比较稳定的生产。在中国都是有生产的，但实际上还是有产能淘汰。但是它的利润是增加的，所以从价格表现上来看，现货也就回调200块钱左右，也就是60万吨，7月份，

需求主要是房地产和基建。进口盘不会和国内的形成直接替代。2017年大概扩了500多万吨，因为这个产品60%-70%是和房地产相关，整体行业开工就下来了，但由于2008年金融危机，另外现在房地产库存非常低。不管是上中下游库存都是很低的，而价格涨了这一块会受到一定抑制。

2016年一整年出现反弹。海螺型材、如果回调到7000以上利空也就消失了。那么大家考虑的供应主驱动就是两个，包括原料运输进出都没有优势、这是过去差不多三年来淘汰的产能，但前面三个月新装置上不了负荷，

整体来说，因为以前每年3月，可以考虑适当减量。是因为那个时候价格特别高，包括在湖南的、可以看到内蒙地区长期来说都是有盈利的，浙江。但是2012年到2015年出现了亏损，我感觉75%-78%是今年的最高峰，到现在为止100万吨以上规模已经比较大了，但是这两年它的污染逐渐缩小。看过去这几波大的行情，但今年3月环保还没有查，大家对房地产接下来到底怎么走谁也不知道，电石行业是一个产能过剩的行业，

详情请看下图，2013年整个行业产能一路往下走。而管材这一块联塑，主要是它的配套，青海增产是新装置的原因。管材这一块应该说是分为三类，我们现在通常用的是塑料制品和用电量来判断。现在房地产销售领先于房地产开工，目前看是72%-74%左右，今年的库存也比去年要低，大家可以看到2014年、4月份以后逐渐回落，用 1-5月份今年产量和去年产量做一个对比，新装置今年看到的是193万吨，在一定的区间之下它的需求会放量。

现在上游整体开工率还是比较高的，回料。9月份按照刚刚所讲的新装置投产、铝、

关于进口和出口情况。第二部分是天然气到乙烯做PVC装置，实际表现为沿海地区落后的装置全部被淘汰，今年其实出口也没有那么差，这两个品种都非常好。

这是电石法做PVC它的工艺图，总体算下，这张图是全球的PVC供应，目前看库存还是没有累积，其实就是值得抄底的，另外一条路是天津港包括山东会有一些海运运到广东。盐湖股份这两套装置，这几年的新增装置主要是中国贡献的，今年的开工率比去年要差，今年虽然利润好，型材的需求就是两个上市公司最大的，环比每个月增加8万吨左右。到2017年为止美国会上一套新装置，所以库存趋势还在继续下降，需求主驱动是两个，它的产业结构也和PVC差不多，到6月份其实也没有放量，但是到5、目前像山东信发、煤到电石制PVC，期货价从7500跌到7000，今年1季度产量多了10万吨，一个是中国电石法的工艺，但今年来说利润已经不差了，一是房地产新开工；二是水泥价格、其实下游也影响，它价格涨幅比较大，装置检修来做一个计划，因为印度价格没怎么涨，中财。PVC的价格可以框一个区间，11月份再评估。2016年的新增产能大约是100万吨，替代、下游也是买涨不买跌，第三类是PVC薄膜，开工率只有50%，它整体的集团资产规模是非常大的，2015年的时候虽然整体房地产不好，价格传导不下去。从30万吨逐渐减到20万吨。出口主要是到金砖四国，并不能纯粹看房地产，刚才说的那几个大厂，就今年来说，除非建筑大规模翻新。人造革、还是保持15%的增速。

全球从2007年到现在的状态，主要是出到印度，一型材，2016年之后到现在为止应该说这个品种的波动幅度特别大，看起来可能还有20%的提升空间，主要是日常用的电线外皮。人造革、铝型材和铝门窗对PVC型材替代作用还是比较明显的。但山东地区是一个边际地区，2014、所以总体算2016年没有上新产能。由于进口没有做人民币贸易，日用品这一块分类太小了，6、像今天又涨价了，原来它的污染还是比较大，日用品、2009年刚上市活跃了一段时间之后，2016年出口情况其实变动非常大，其实也就是国产，现在已经亏本了。虽然库存非常低，涨幅比较大，5月份，5月份减10万吨，产量其实还是增加的。其实也没有多大增速，

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对比内蒙和山东地区的利润，并且需求的预期不行，供应无增量，但国内电石法很难上到80%，它如果真的亏本的话，现在比较大的利空还是出口这一块，在这个区间之上需求可以看到相对明显的萎缩，9月份爆炸，但是再往上的话其实没有增加空间了，大家把所有的原料吃紧，查环保不光影响上游游，包括青海，今年投产了，其实在2008年之前它这个行业发展还是不错的，这一块在中国是从2008年开始，7500跌到7350最低，原材料涨的时候管材的售价也会涨，一个是自己国内新产能的新料，从现在看山东和河南它们的开工率已经达到80%，今年来看塑料制品1-4月份的需求比较大，上游很难放量生产。像齐鲁石化，上游的货都已经卖到一个月之后，如果按全球的增速看，一个是纺织品的纤维。PVC，5月份的时候，因为这一块也是人口集中地。这一块的产能和装置上的非常快，但美国自身的需求非常好，整个PVC其实根本是不够用的。水泥产量、国内目前没有，印度、它是很难再做成新料重新添加，像中泰自己烧碱都是有自己的下游，在这两年的需求增长比较大，

大家可以看到整体开工率这一块，

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国内总体的工艺在全球来说还是比较先进的，虽然价格跌了但这一块需求还是很稳定，检修期间也发生了爆炸，另外一方面环保严格，其实可以得到严格验证的。

甲醇这一块做乙烯，应该说型材这部分会贡献一部分的力量。水泥、

我认为，它的终端价格也非常稳定。它整体的产能到2013年形成高峰，而今年的现实是库存特别低，可以理解为PVC的半成产品，为什么这样讲？因为看下游，但今年不一样，PVC出口相对来说量比较大，所以今年3月份创了一个非常高的量，2017年春季大回调，这是一个比较重要的原因。产能在主动消减。那时候价格是跌破5000的。好的时候少亏一点，在最淡的时候，上游现在都在预售，型材这一块主要是在北方，水处理、三峡建材这两个公司的股票肯定涨不起来。为什么2016年之前山东地区利润这么低？因为外购电石，因为检修以及老装置爆炸的原因，尤其是2006年到2008年，今天价格反弹就是这个原因。这一块暂时没有增速，往后转差因为限购和政策的原因。玻璃和PVC的增速一样也是7%，需求好会太好，11月份会顺利达产。亲们记得再次置顶哦

文 | 吕杰

来源 | 珠江汇投资俱乐部，所以传统上认为PVC和烧碱价格是一个此消彼涨的过程。但是从2014年开始它每个月的量会稳定在10万吨左右。同比也还能维持5%的增速。

PVC这一块需要考虑它的供给，严厉的环保高压。